反补助与生育支撑方针加码，奶粉及奶制品有望获益。1）深加工乳品，2025年12月22日商务部发布初裁公告，确定原产于欧盟的进口相关乳制品存在补助，我国国内相关乳制品工业遭到本质危害，并且补助与本质危害之间有因果关系；自2025年12月23日起，采纳暂时反补助税保证金的方式施行暂时反补助办法。查询相关乳制品包含乳酪、稀奶油等，据我国奶业协会，2025年1-11月我国奶酪类/稀奶油别离进口17.44/24.06万吨，其间14.5%/28.2%来自欧盟，有望利好国产代替。公司深加工产线开端连续投产，未来产能有望逐步爬坡。2）奶粉，2025年12月国家医保局在全国医疗保障工作会议提出，力求2026年全国根本完成方针范围内临产个人“无自付”；随同方针继续加码生育支撑，有望促进奶粉消费，公司作为有突出奉献的公司有望获益。

  方针返利叠加营销助力提振途径决心，活跃备战春促。公司液态奶事业部12月举行2026客户大会，对305个年度优异经销商颁布专项奖赏，并发布2026年返利新方针，经过利益同享提振途径决心。26Q1逐步进入新年备货旺季，公司晋级物码营销，协助经销商更好把控备货与出售进展；并推出节日包装、拟定促销方针、进行线上线下营销、优化终端陈设，有望推进全品类动销。

  原奶价格低位运转，26Q1毛利端仍有望获益本钱盈利。据农业乡村部，到2025年12月18日，我国主产区生鲜乳均价3.03元/千克，同比-2.6%，咱们我们都以为奶价短期或将保持低位震动，公司26Q1毛利率仍有望获益本钱盈利。随同原奶价格进入新一轮周期，公望经过费投优化、产品向高的附加价值晋级、供应链功率提高等，完成净利率稳健提高。

  出资主张：估计2025~2027年收入别离同比+2.1%/4.0%/3.9%，归母净利润别离同比+32.5%/7.8%/7.0%，PE别离为16/15/14X。随同液奶继续晋级、奶粉职业向龙头会集的趋势连续、高的附加价值的深加工产品成为增量方向；公司有望继续经过产品立异、途径和场景拓宽引领职业增加，进一步强化龙头站位；经过探究海外商场与新事务曲线，亦有望带来收入奉献。考虑到公司职业位置抢先、具有运营耐性，且股息率较高，保持“引荐”评级。