11月CPI同比+0.7%，农产品贸易逆差同比+4%。11月我国CPI同比+0.7%，其间食物项同比+0.2%（猪肉同比-15%）；CPI环比-0.1%，其间食物项环比+0.5%（猪肉环比-2.2%）。11月农产品进口额162.1亿美元，同比+2.9%，出口额100.4亿美元，同比+2.3%，贸易逆差61.8亿美元，同比+4%。

  12月农业指数体现弱于沪深300。12月农林牧渔指数-0.95%，同期沪深300上涨2.56%。比照各子职业指数，动物保健（+5.35%）涨幅相对居前，而渔业（-2.01%）、饲养业（-3.81%）体现相对靠后。

  生猪饲养：12月饲养亏本继续，产能去化进行中。25年12月10日猪价为11.81元/kg，较24年年底跌落27.4%。12月26日自繁自养、外购仔猪饲养赢利分别为-130元/头、-163元/头，职业亏本继续或可带来产能去化加快。10月末我国能繁母猪存栏量3990万头，环比-1.1%。关于25年猪价走势，咱们咱们都以为年度均价同比下行，差异在于优异猪企彻底本钱继续优化，带来饲养赢利超预期。关于2026年猪价走势，咱们咱们都以为年度均价层面或出现同比下行走势，期间受冬天疫病影响程度的改变，年内猪价或有所反弹体现。咱们提议积极重视本钱操控职业抢先/继续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。

  宠物食物：11月出口量价齐跌，均价创十年新低。11月我国宠物食物出口额8.38亿元，同比-3.81%。其间出口量3.34万吨，同比+11.23%；出口均价25.08元/kg，同比-13.51%。1-11月累计出口额91.96亿元，同比-4.18%；出口量32.36万吨，同比+6.96%；出口均价28.42元/kg，同比-10.41%。

  出资主张：1）咱们继续要点侧重生猪饲养职业的攻守兼备布局时机，根据能繁母猪效果值及饲养功率的考虑，26年猪价同比下行，期间或有所反弹体现；归纳考虑方针去产能以及职业亏本去产能，侧重重视本钱边沿改变明显、资金面杰出的优质猪企，引荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，重视德康农牧。2）宠物食物职业处生长过程中，优质企业市占率呈提高趋势，引荐中宠股份、佩蒂股份乖宝宠物，重视源飞宠物。3）可重视饲养链后周期，引荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，引荐瑞普生物、科前生物等。4）考虑黄羽鸡本身供应端相对低位，叠加需求端的改进预期，可重视立华股份。

  危险提示：畜禽价格不达预期的危险，动物疫病的危险，原材料价格动摇的危险，方针的危险，自然灾害的危险等。