11月27日，上交所官网显示，泉州嘉德利电子材料股份公司（以下简称：嘉德利）主板IPO进入问询阶段。

  嘉德利成立于2002年，专注于从事BOPP电工膜的研发、生产和销售，产品应用领域从电力、通讯、家电和轨道交通等领域，逐步拓展至新能源汽车、可再次生产的能源、柔直输变电和复合集流体等新兴领域。

  2022年-2025年上半年，嘉德利实现营业收入分别为5.50亿元、5.28亿元、7.34亿元和3.67亿元，其中2023年和2024年同比增速分别为-3.98%和38.95%；同期归母净利润分别为1.92亿元、1.41亿元、2.38亿元和1.25亿元，其中2023年和2024年同比增速分别为-26.81%和68.99%，经营业绩存在一定波动。

  上述期间内，嘉德利主营业务毛利率分别是49.29%、41.91%、46.29%和48.79%，同行业可比公司相同或者类似的业务的平均毛利率分别是41.31%、33.22%、32.88%和36.85%，公司主要营业业务毛利率高于同行业可比公司。

  嘉德利认为根本原因在于其率先实现了2.4µm超薄型电容膜产品大规模量产和销售。报告期内，公司超薄膜收入占主要经营业务收入的占比分别是43.25%、41.37%、44.78%和49.67%，超薄膜毛利率分别是63.51%、58.43%、57.71%和59.06%，较大程度上提高了公司整体毛利率。

  据了解，嘉德利主要原材料为电工级聚丙烯树脂，其成本约占基膜成本的70%至80%。电工级聚丙烯树脂属于石油化学工业产品，价格主要挂钩原油及丙烯价格，若原油或丙烯价格产生显著变化，将导致聚丙烯树脂的价格随之发生变化。

  出于保障原材料质量的考虑，嘉德利主要向博禄公司采购北欧化工生产的聚丙烯树脂。博禄公司系总部在阿联酋阿布扎比的全球领先的石化企业。报告期内，公司向其采购聚丙烯树脂的金额分别为2.48亿元、2.38亿元、2.80亿元和1.14亿元，占原材料采购金额的占比分别是96.62%、95.54%、90.74%和92.08%。

  嘉德利在招股书中进行了风险提示，若未来博禄公司受贸易政策、地理政治学或其他因素影响，不能及时足额供应相关原材料，公司将需要寻找其他替代供应商，但其他供应商是否有足够的产能及原材料质量是不是能达到公司要求的水平存在不确定性，可能对公司生产经营产生不利影响。

  除了原材料供应商高度集中外，嘉德利设备供应商也存在集中风险。据了解，BOPP电工膜生产设备制造流程较为复杂，全球仅有德国布鲁克纳、德国林道尔多尼尔和法国玛尚公司等少数厂家供应该设备。其中，德国布鲁克纳在BOPP电工膜生产设备制造领域处于领先的地位，占有主要的市场份额。

  截至招股说明书签署日，嘉德利共投产7条BOPP电工膜生产线，均向德国布鲁克纳采购，双方已形成较高的契合度，建立了长期、稳定的合作伙伴关系。如果未来国际贸易摩擦升级，导致生产设备供应商所在国家出台限制性贸易政策，则也许会出现公司无法采购相关生产设备，或设备交付出现延迟，从而对公司未来经营产生不利影响。

  嘉德利是典型的“家族企业”。这次发行前，嘉德利实际控制人为黄泽忠先生、黄炎煌先生，两人合计直接持有公司95.89%的股份，二人为表兄弟关系。黄氏家族中同样任职嘉德利高层的还有，董事长黄焕明系黄炎煌父亲、黄泽忠姑父；首席财务官黄坤锋与黄泽忠，同样为表兄弟关系。

  值得一提的是，嘉德利实际控制人与公司股东存在关于在特定情形下回购股权的对赌条款安排。据了解，嘉德利于2024年12月签署上市辅导协议，2025年6月公司首次增资，引入福创投等4家外部投资者。依据相关对赌协议，若公司未能在2028年年底前完成A股上市，将触发回购条款。