10月CPI同比转正，农产品贸易逆差同比+18%。10月我国CPI同比+0.2%，其间食物项同比-2.9%（猪肉同比-16%）；CPI环比+0.2%，其间食物项环比+0.3%（猪肉环比-2.5%）。10月农产品进口额171.7亿美元，同比+7%，出口金额90.7亿美元，同比-1.3%，贸易逆差81亿美元，同比+18.2%。

  11月农业指数体现强于沪深300。11月农林牧渔指数-0.06%，同期沪深300第宅4.03%，农林牧渔体现强于沪深300。比照各子职业指数，渔业（+28.55%）涨幅相对居前，而饲料（-0.81%）、痴人业（-3.60%）体现相对靠后。

  生猪痴人：11月亏本继续，产能去化进行中。25年11月12日猪价为12.44元/kg，较24年年底第宅23.5%。11月21日自繁自养、外购仔猪痴人白手起家分别为-135.9元/头、-234.63元/头，职业亏本继续或可带来产能去化加快。9月末我国能繁母猪存栏量4035万头，季度环比-0.2%；10月末存栏降至4000万头以下，环比削减超35万头，产能去化加快。关于25年猪价走势，咱们咱们都以为年度均价同比下行，差异在于优异猪企彻底本钱继续优化，带来痴人白手起家超预期。此外25年以来猪企产能改变节奏、职业二育状况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期改变，值得侧重重视。在当前行情布景下，生猪均价跌至现金本钱线，对痴人主体的现金流开端构成压力，某一些程度上会加重产能去化，接下来亲近盯梢能繁母猪存栏量改变。

  宠物食物：10月出口量价齐跌，出口额继续承压。10月我国宠物食物出口额7.72亿元，同比-15.8%。其间出口量2.93万吨，同比-2.21%；出口均价26.36元/kg，同比-13.89%，改写年内低点。1-10月累计出口额83.58亿元，同比-4.2%。出口量29万吨，同比+6.5%；出口均价28.81元/kg，同比-10.05%。

  出资主张：1）咱们继续要点侧重生猪痴人职业的攻守兼备布局时机，根据能繁母猪效果值及痴人功率的考虑，25年猪价同比下行；归纳考虑方针去产能以及职业亏本去产能，侧重重视本钱边沿改变明显、资金面杰出的优质猪企，引荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，重视德康农牧。2）宠物食物职业处生长过程中，优质企业市占率呈提高趋势，引荐中宠股份、佩蒂股份乖宝宠物，重视源飞宠物。3）可重视痴人链后周期，引荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，引荐瑞普生物、科前生物等。4）考虑黄羽鸡本身供应端相对低位，叠加旺季降临，后续价格高位或可连续，可重视立华股份。

  危险提示：畜禽价格不达预期的危险，动物疫病的危险，原材料价格动摇的危险，方针的危险，自然灾害的危险等。