3月跑输商场。1）25年3月份传媒板块（申万传媒指数）跌落1.3%，跑赢沪深300指数1.23百分点，在申万一级31个职业中排名第22位；2）AI多模态及国有传媒体现相对较好，荣信文明、果麦文明、湖北广电、上海电影、读者传媒涨幅居前；紫天科技、宝通科技、旗天科技、福石控股、欢瑞世纪等跌幅居前；3）估值来看，当时申万传媒指数对应TTM-PE40x，处于曩昔10年63%分位数。

  游戏商场继续双位数增加，重视方针、景气量与AI使用驱动下的板块时机。1）3月份共有129款国产游戏和5款进口游戏过审，年头至今过审数量到达383款、继续坚持在较高水准；要点产品《山海奇旅》《剑侠国际4：无限》《雪中悍刀行》等过审；2）2025年2月中国游戏商场规模为279.35亿元，同比增加12.3%，增速继续坚持双位数；中国移动游戏商场规模为208.42亿元，同比增加14.18%。《无尽冬日》《地下城与勇士：来源》等新品奉献首要增量；3）AI使用方面，由米哈游创始人蔡浩宇创建的AI公司Anuttacon首款新游《Whispers From The Star》正式发布了首个PV并在海外敞开关闭测验招募。

  3月票房商场新片乏力，综艺商场芒果继续体现优异。1）25年3月总票房达19.25亿元人民币，同比下滑31%，新片体现乏力，继续重视国产电影内容供应修正状况；2）剧集商场，3月正片播放量的全网剧集TOP10中，《难哄》9.74亿播放量闻名第一。紧随其后的是悬疑剧《北上》和古装剧《似锦》，别离获得8.30亿和8.18亿的成果；3）综艺商场芒果TV《乘风2025》全网正片市占率8.38%；前六综艺中芒果TV综艺到达五部，全体体现明显领先于其他视频途径。

  AI使用：Monica/智谱发布Agent，GPT-4o原生图画生成上线）Monica发布AI智能体，不只能答复问题，还能自主剖析使命需求，经过调用虚拟环境中的东西（如浏览器、代码编辑器、文件处理器等），完结从数据收集到成果交给的全流程操作；2）智谱发布AutoGLM深思，不只具有深度研讨才能（Deep Research），还能完成实际操作（Operator），推进AIAgent进入“边想边干”的阶段；3）GPT-4o原生图画生成上线，“吉卜力风”爆火全网。

  出资观念：继续看好AI使用与IP新消费，掌握超跌后的布局时机。1）重视成绩体现，短期超跌后IP潮玩，游戏、出书及广告媒体等范畴具有杰出布局时机；中长时间来看，AI为代表的新科技、IP潮玩/AI玩具等为代表的新消费形状有望翻开板块长时间生长空间；2）景气量视点：a）IP潮玩引荐泡泡玛特、阅文集团、姚记科技等；b）游戏板块自下而上掌握产品周期及成绩体现，引荐恺英网络、伟人网络、姚记科技、哔哩哔哩等标的；c）影视板块底部复苏在望，引荐途径（万达电影、猫眼文娱）以及内容（光线传媒、华策影视等）；媒体端重视经济底部向上带来的广告投进增加（分众传媒、芒果超媒等）；一起从高分红、轻视值视点重视出书板块装备时机；3）Deepseek加快AI使用安卓时间到来，要点掌握场景使用及AI玩具陪同等方向（相关标的拜见正文）。

  要点引荐组合：3月组合为泡泡玛特、恺英网络、分众传媒、伟人网络、哔哩哔哩，4月出资组合为泡泡玛特、恺英网络、分众传媒、哔哩哔哩、南边传媒。